华尔街喜迎鸽派鲍威尔 本周非农将成市场下一“试金石”？

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财联社（上海，编辑 潇湘）讯，美联储主席鲍威尔上周五(8月27日)在杰克逊霍尔全球央行年会上偏于“鸽派”的讲话，令华尔街交易员们长舒了一口气，美股和美债价格双双应声跳涨。标普500指数在鲍威尔发表讲话后再度刷新了历史收盘高位，美债价格上涨则推动了收益率结束多日升势掉头回落。

回顾这场全球瞩目的央行年会上的演讲，鲍威尔其实释放了两处关键的鸽派信号。

首先是，鲍威尔没有透露美联储计划何时削减资产购买，只称可能在“今年”。这一表态和美联储7月货币政策会议纪要的说法其实如出一辙，令那些此前认为美联储可能在9月会议上就宣布缩减QE的投资者感到失望。

根据会议纪要，在7月的联邦公开市场委员会会议上，多数美联储官员就已认为年底前缩减每月1200亿美元的债券购买规模可能是合适的。Tempus Inc.副总裁John Doyle指出，“鲍威尔说今年缩减购债可能是合适的，但我们已经知道这一点了。上次美联储会议记录显示，‘多数’与会委员赞成今年缩减购债。鲍威尔并未像一些人预期的那样暗示下个月将宣布缩减，因此人们给此次讲话贴上了‘鸽派’标签。”

Pantheon Macroeconomics的首席经济学家Ian Shepherdson表示，“鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话严格按照准备好的文本，那些希望从中找到减码时间表的人无疑对此感到失望。”

而除了在何时缩减QE问题上继续“打太极”外，鲍威尔当天还再度重申了不应把启动Taper——缩减QE，视为加息将很快到来的信号。鲍威尔表示，“削减资产购买规模的时机和步伐不会直接传递有关首次加息时间的信号，对于升息问题，我们已经说过有一套不同的，严格得多的考核标准”。

这一点此前很容易被不少投资者忽视，但在美联储看来，强调两者之间并无直接关系是非常重要的。这也预示着即便美联储今年宣布Taper，但加息依然可能遥遥无期。

“鲍威尔做得非常出色，将减码要求和门槛明确区分开来——称加息面临严厉得多的考验，”Columbia Threadneedle投资组合经理Gene Tannuzzo表示。

事实上，在近来不少媒体的报道中，还常常存在一个误区——即将缩减QE等同于或直接翻译为“缩表”，但这种说法其实是并不严谨乃至错误的。在美联储即将启动缩减QE过程中，其资产负债表依然将处于扩张状态，只是扩张速度因为购买资产金额的减少而放缓，但本质上依然处于宽松状态，并未进入紧缩周期。而加息往往才标志着紧缩周期的开始，随后美联储才有可能真正考虑“缩表”的问题。

在美联储当初退出QE3的过程中，美联储于2013年底至2014年10月，将月度购债规模从850亿美元逐步削减至了0。而到了2015年年底，美联储才启动加息迈入紧缩周期。此后更是直到2017年四季度，美联储才正式开启了缩表进程。

本周非农将成市场下一“试金石”？

目前在上周五鲍威尔发表鸽派讲话后，各周期美债收益率已回吐了当周早些时候的部分涨幅。其中，指标10年期美债收益率在上周五下跌4.1个基点报1.313%，此前一天该收益率曾一度触及两周高点1.375%。2年期美债收益率下跌2.7个基点报0.225%，5年期美债收益率下跌4.8个基点报0.807%，30年期美债收益率下跌2.7个基点报1.922%。

标普500指数和纳斯达克指数当天则在上周第四次刷新了纪录收盘高位。标普500指数11个主要板块中有10个板块上涨，能源股百分比涨幅最大。

由于鲍威尔没有就美联储缩减资产购买或加息的时机提供更清晰的图景，InspereX资深交易员David Petrosinelli表示，“市场显然乐见于此，因为这是鲍威尔采取的观望策略的重要组成部分，我认为，基本上他所做的就是把行动推迟到第四季晚些时候，而不是9月第三季度末。”

不过，全球最大的债券市场本周可能不必等待太久，就会再次迎来波动率的震荡，因美国本周五即将发布的关键非农就业数据，很可能在市场上进一步掀起波澜。

目前媒体调查对美国8月份新增非农就业人数的预测中值为75万人，7月份增加了94.3万人。

分析人士指出，若非农延续前两个月的增势，就可能足以让美联储官员宣布，他们在实现充分就业和物价稳定目标方面取得了“实质性的进一步进展”。这样就可能在9月会议上就外界期待已久的“缩减”美联储每月1200亿美元购债做出决定，或者至少引发一场更激烈的辩论。

Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示，“如果周一和周二市场情绪延续，我不会感到意外，但在周三小非农ADP数据公布前，我预计仓位调整将意味着股市和债市将走软，美元将走强。”

Columbia Threadneedle的Tannuzzo表示，8月份数据强于预期可能会推动10年期美债收益率从目前的1.3％左右升向1.5％或者更高。

道明证券利率策略师Gennadiy Goldberg也指出，“我认为对美债而言，目前的信息很明确：维持现状，观察数据——例如，如果我们在下月得到一份非常强劲的就业报告，这可能意味着缩减购债可能会更早发生。如果数据开始回落，不仅仅是就业数据，还包括通胀和经济活动数据，我们可能会看到美联储会略微晚一点采取行动。”